橡胶板块：恭候新指点
选录：自国庆节后，橡胶板块冲高回落，行情堕入了多空拉锯的场地，呈区间颠簸走势，商场的主要逻辑悬而未决。回来本年的行情，咱们发现橡胶板块的主要驱动来自于自然橡胶的供应偏少，但自然橡胶和合成橡胶具有较强的联动性，是以咱们区别去梳理自然橡胶和合成橡胶的内在驱动，来分析橡胶板块四季度可能出现的主要逻辑。轮廓对自然橡胶和合成橡胶驱动的分析，预期丁二烯供需宽松，合成橡胶将奴婢自然橡胶波动，咱们以为橡胶板块四季度的主要矛盾在于东南亚产区自然橡胶的供应能否上量，同期上量预期较高，除此除外，需要海涵好意思国大选和11月初的寰宇东谈主大常委会带来的宏不雅变化。
1．自然橡胶驱动分析
（一）国内产区供应
从海南的情况来看，海南胶水供应自9月台风影响以来，未能灵验还原，且10月台风尽管未在海南登陆，但也变成海南连日暴雨，浮松割胶使命的进行，咫尺海南胶水制浓乳和制全乳的价差仍保管在2000元/吨近邻，对RU存有一定缓助。证明NOAA的降雨预测，海南的降雨天气将捏续到11中旬，因此，瞻望四季度海南胶水产出增量有限。
云南边面，咫尺云南产区天气情况淡雅无比，产区割胶使命开展顺畅，胶水产量保捏平时放量节律，呈现季节性放量趋势，但在10月下旬起，部单干厂过问冬储储备阶段，对于原料采购力度加大，原材料商场供应推崇偏紧，且常常11月末云南产区停割。因此，尽管云南原料季节性放量，但在冬储与停割控制的影响下，瞻望11月云南原料不会出现严重填塞的情况。
轮廓海南和云南产区的情况，咱们瞻望国内天胶供应增量有限，需海涵海南降雨情况。
（二）东南亚产区供应
近期泰国降雨举座减少，天胶原料连接上量，胶水受需求拖拽跌幅较大，部分大厂近月订单供应紧缺，抢原料仍存，杯胶收购价钱相较坚挺，因此，胶水-杯胶价差回落。证明隆众资讯的音信，工场原料库存保管在1-2个月，浓乳工场基本按订单来出产；标胶工场开工平时，国内买盘因有入口利润而增多，外洋商场出货积极，举座成交较好。国际轮胎厂买盘偏低，采购情况相对一般，采购量有所减少。相似证明NOAA的降雨预测，泰国东北部改日降雨选藏，而泰国南部的降雨天气捏续到11月中旬。因此，泰国原料存增量预期。
（三）EUDR的影响
对于欧盟反毁林法（EUDR）的最新进展，咱们先来看两则音信：（1）2024年10月16日，欧盟理事会甘愿将EUDR的实行日历推迟一年，这使得推迟EUDR的提案可能在本年年底前赢得议会的批准；（2）同期，泰国方面也有相应的四肢，征引QinRex的音信：据泰媒10月25日报谈，泰国橡胶局局长下令从10月24日起无尽期暂停在橡胶交往商场的EUDR橡胶贸易，此举是因为欧盟反毁林法（EUDR）推迟收效，导致莫得买家过问橡胶商场。
在处置以上信息之前，咱们先来望望在前三季度EUDR对自然橡胶的影响。欧盟本年1-8月的自然橡胶入口量同比增多，趋势为先减后增，拐点出咫尺4月，4-8月的入口量均同比增多，增量来自泰国和科特迪瓦，但同期马来西亚、印尼和越南出口至欧盟的自然橡胶量均同比下滑。值得精明的是，恒信宝在大家自然橡胶主产国中，泰国和科特迪瓦积极支吾EUDR，而印尼和马来西亚的支吾则相抵灰心，因此，这与本年各主产国到欧盟的出口量推崇相吻合。咱们据此臆测，欧盟本年前三季度自然橡胶入口量同比增多，是为了EUDR实行前夜的补库。另外，本年泰国出口到中国的自然橡胶量同比下滑，这是由于泰国总出口量下滑与EUDR变成的出口分流。
轮廓以上对EUDR的信息和分析来看，咱们不错得出以下逻辑链：EUDR简略率推迟---本年第四季度与来岁第一季度，欧盟对自然橡胶的补库需求或下滑——部分泰国出口至欧盟的自然橡胶量或将流向中国——青岛自然橡胶库存或将累库。
2．合成橡胶驱动分析
合成橡胶期货在估值上有两个紧迫的参照物，区别是原料丁二烯和替代品自然橡胶，由于咱们还是分析过自然橡胶，因此，底下咱们主要分析资本端丁二烯。
本年前三季度丁二烯的走势额外苍劲，险些齐在近五年同期价钱的上方，同期丁二烯前十个月的平均出产毛利达到4150元/吨，但由于其副产物的属性，受限于乙烯安装的轮廓利润讨论，是以即使在如斯高毛利的情况下，也不一定会促使丁二烯行业开工率的升迁。本年前三季度丁二烯价钱推崇强势的主要原因在于：国内丁二烯供应增量有限，类似丁二烯净入口量偏低导致口岸库存低位运行，进而有劲缓助了丁二烯的价钱。
可是，从10月起，丁二烯价钱启动高位回落，保管下降趋势于今，咱们将从国内供需和收支口情况来分析：（1）国内供需方面，9-10月国内多套丁二烯安装进行检察，同期金诚石化与中石化英力士（天津）的新安装区别推迟到12月和10月底投产，国内丁二烯供应消弱，同期，主要卑鄙利润好转，多量扭亏为盈，卑鄙开工积极性高，卑鄙开工率增多，即对丁二烯的需求增多，因此，国内本身供需偏紧；（2）1-8月丁二烯净入口量同比-56.7 %，减量主如果由于东南亚与欧洲的来华船货大幅缩减，且国内出口大增，而9月丁二烯净入口量环比大增，增量主要来自比利时与东南亚，同期国内出口消弱，精明到比利时在2022-2024年7月工夫均未向中国出口丁二烯。另外，在国内供需偏紧的情况下，9月中旬起口岸库存累库，标明净入口量的大幅增多。
10月后，丁二烯存供应充裕预期。国内供应方面，前期短停安装连接重启，且新安装存投产预期，国内供应增多；入口方面，东北亚乙烯裂解价差被压缩至历史低位，但东南亚乙烯裂解价差仍在300好意思元/吨近邻，瞻望东南亚丁二烯供应充裕，或使中国丁二烯净入口量增多。因此，在船货到港预期及天津新产能投放预期的影响下，丁二烯中长久存走弱预期。跟着丁二烯走弱，顺丁橡胶利润好转，扭亏为盈，且10月后检察预期偏低，因此，顺丁橡胶供应存增量预期，利空合成橡胶期货。
3．橡胶板块轮廓驱动分析
轮廓对自然橡胶和合成橡胶驱动的分析，预期丁二烯供需宽松，合成橡胶将奴婢自然橡胶波动，咱们以为橡胶板块四季度的主要矛盾在于东南亚产区自然橡胶的供应能否上量，同期上量预期较高，除此除外，需要海涵好意思国大选和11月初的寰宇东谈主大常委会带来的宏不雅变化。