交通银行首席经济学家连平：期权让投资彩
今天中国老本市集的首个期权家具上证50ETF期权在上海证券交往所上市交往，期权元年重视开启，标记着中国老本市集的转换与外西化插足了一个新阶段。股票期权交往第一天，市集成交比较清淡，成交量不到2万张，成交金额两千多万，市集全体订价较为合理，起原自如，认沽/认购成交比小于1，反馈投资者对标的证券走势看涨，今天上证50ETF高涨1.75%。
股票期权看成一项外洋市集熟练的基础性金融养殖器具，在丰富投资者风险措置本领、完善市集功能等方面具有伏击的兴味，也会对投资者的收益和风险产生关键影响。
上交场所初期实施了较为严格的投资者符合性措置轨制，只须少部分的投资者大约参与初期的期权交往。为此，本文从大约和弗成参与股票期权交往的投资者两个维度，全面分析股票期权对投资者的风险和收益产生的积极和衰颓影响。总体上看，股票期权对投资者是一个利大于弊的金融鼎新家具。
一、对期权投资者的影响
（一）对期权投资者的积极影响
对大约参与期权交往的投资者而言，积极的影响主要有以下四个方面：
一是可为投资者提供私有的风险转变器具（保障功能）。与融资融券和期货的风险对冲功能不同，保障功能是期权独具的一项功能。举例，当投资者持有股票而牵挂股价下降时，不错开销权益金（肖似保障费）买入认沽期权为持有的股票保障，在不影响股价高涨收益的同期，锁定了一个最低的售出价钱。
二是为投资者提供了愈加丰富的交往战术组合。由于期权的非线性特征，期权大约令投资者不仅对标的往时走势标的，同期大约对包括波动率等在内的时候价值进行交往，投资者的交往维度将大大拓宽。举例，在期权家具推出之前，投资者在市集上大多只可通过判断标的往时走势标的这一维度来获取标的性收益。但期权的交往战术比较于股票、期货的只可作念多、作念空而言更为丰富，除了高涨和下降的市集环境除外，期权在标的证券价钱不变的情况下也有可能产生收益。
三是可显赫普及投资者的资金使用恶果。期权的投资者一方面不错较小的资金比例好意思满交往方针，另一方面亦可通过杠杆特点获取相对较高的投资申诉率。举例，投资者在枯竭填塞的资金、但激烈看多或看空某只股票时，可买入相应股票的认购或认沽期权，这时，投资者只需支付一笔权益金，而不需要用大齐资金买入或卖空股票。
四是为投资者进行价值投资提供撑持。期权家具的纯真性和多元化的交往维度，使得投资者不错诈欺期权和现货构建各样化的跨市集组合，实施价值投资战术。把柄好意思国期权业协会（OIC）的看望，在2010年，不使用期权的投资者，投契交往的占比高达47%，远高于使用期权的投资者的29%。
（二）期权投资者的风险分析
尽管股票期权提供了有用的风险措置本领，但要是应用不当，也可能形成广大的风险。
一是期权投资可能会遭遇广大的损失，致使亏光。股票期权投资不同于一般的股票投资，枯竭教训的投资者有可能蒙受较大损失：一方面，对期权的买方而言，由于期权具有到期日，合约到期后自动失效，因此在到期日历权买方若不行权或者是持有虚值期权，权益金就将所有损失；另一方面，对期权的卖方而言，不仅可能亏光，还有可能归天，卖出期权在当先大约赢得一笔可不雅的权益金，但也要支付一定数目的保证金，并存在保证金不及被强制平仓或到期被行权时遭遇关键损失的可能性，其潜在收益有限，但表面优势险无尽。
二是个东谈主投资者经常难以对期权合理订价，容易以较高的价钱买入期权，从而裁减了投资收益。由于专科投资者经常在信息、东谈主才、系统等方面具有优势，其订价、风险措置和收拢套利契机的才能远远超越个东谈主投资者。因此，期权卖方多为专科投资者，恒信宝在个东谈主投资者买入需求较大的情况下，专科投资者频繁以高估的价钱卖出。筹办琢磨指出，在好意思国股票期权上市初期，在专科投资者的持仓中，卖方仓位占比达到65%，个东谈主投资者的卖方仓位占比仅45%。
三是枯竭教训的投资者对复杂的交往战术不熟，战术相对苟简，赢利契机相对较少。期权的特点决定了其交往战术的各样性，然而熟练市集也只须少部分个东谈主投资者大约熟练掌捏交往战术，多数个东谈主投资者仅仅在投资者照应人的指引下使用部分交往战术。好意思国期权计帐所的统计数据剖判，个东谈主小户较偏好实值期权交往，而机构、大户较偏好平值期权交往，多数交往战术使用平值或轻度虚值合约，由此可见个东谈主小户投资者关于战术的应用较少。把柄好意思国Tower Group的叙述数据，多数机构投资者也只使用相对苟简的交往战术，其中80%的机构主要诈欺买入认沽期权进行保障， 60%通过领口战术裁减保障成本，50%通过备兑开仓等战术增强收益。
四是可能会受到高频交往导致的错单等不利影响。高频交往、本领化交往天然在为市集提供流动性、提高订价恶果等方面确认了积极作用，但由其激发的跋扈或错价交往在外洋市集也时有发生。这类交往频繁由计较机自动现实，一朝出现跋扈，很难被东谈主工发现并实时校正，经常是被发当前已对市集形成了很大的影响，因此，可能对期权投资者形成负面影响或较大损失。
二、对弗成参与期权交往的投资者的影响
股票期权看成伏击的市集化风险转变器具，关于普及市集订价恶果、完善价钱发现机制、促进行业鼎新发展等具有伏击的兴味。即使投资者弗成或不肯参与期权交往，也可从中获益。
开端，可为其提供更多不雅察市集的视角。期权的价钱和成交量经常蕴含了大齐伏击信息，投资者即便不参与股票期权投资，也不错从中赢得市集对筹办标的证券往时波动或走势的预期信息。举例，通过认沽/认购期权比率（即认沽期权与认购期权成交量之比），不错判断当前市集多空力量对比情况，并据此制定相应的标的证券贸易战术。再如，芝加哥期权交往所推出的波动率指数因为大约反馈市集关于后市波动进度的观点，也常被用来判断市集多空的逆势方针。
其次，有助于提供一个愈加高效、低成本的现货证券市集。一方面，股票期权有助于提高现货市集流动性，裁减贸易价差等交往成本。另一方面，有助于壮大ETF等现货市集边界，为投资者提供方便、成本低、透明度高的钞票确立器具。
第三，为其提供了愈加丰富的准固定收益等结构化家具。弘扬的场内期权市集是结构化家具发展壮大的基础。股票期权的推出大约有用增增加种结构化家具的供给，包括下保底、上封顶的准固定收益家具等，因此，即使投资者不参加股票期权交往，也能通过这些家具障碍共享期权市集带来的公正。
第四，投资者不错通过时权交往专户、钞票措置商酌、对冲基金等体式障碍参与期权市集。据2010年好意思国期权业协会（OIC）进行的一项看望剖判，在来自好意思邦原土的607个投资照应人机构中，48%的投资照应人机构诈欺期权措置其客户钞票；其中，在措置钞票边界超越一千万好意思元的投资照应人机构中，使用期权的比例高达85%。
天然，关于弗成参与期权交往的投资者而言，天然幸免了期权交往的高风险，但也可能会丧失径直交往期权带来的赢利契机，其诈欺多种金融器具进行风险措置和投资的才能也得不到教育。
三、小结
总而言之，不管对大约参与期权交往的投资者，依然对弗成参与的投资者，股票期权齐是一个利大于弊的金融鼎新家具。期权投资者不错通过股票期权进行风险转变，构建各样化交往战术，提高资金使用恶果，更有用地实施价值投资战术。即使不径直参与期权交往的投资者，也不错障碍共享到期权市集的浩繁公正，包括增加不雅察市集视角、裁减现货交往成本、提供更多的结构化家具等。